李蓓称股市现为20年一遇机会

进入今年的最后一个月，A股市场依然表现较弱。

今日，三大股指一度跌超1%，两市一度超4500只个股飘绿，午后跌幅有所回升。

市场的持续低迷，使得投资者们也比较悲观，但市场不可能永久下跌，反弹必定会到来，至于何时到来成为关键。

知名私募管理人、半夏投资李蓓在最新的月报中表示，现在是股市20年一遇的机会，可能只需要几个月（反弹就会到来），自己不想踏空这波机会，果断提高仓位，愿意承担一定的波动和回撤，愿意保持较高的仓位。

市场弱于预期的原因

在最新的月报中，李蓓指出，11月，美国经济走弱，利率下行，美元走弱，人民币升值，全球风险资产走强，但中国股票的表现却远弱于预期。偏差主要来自于：

第一，虽然美债利率大幅下行，美元持续贬值，但是北向并没有回流A股，而是继续卖出。

第二，国内的存量资金减仓换仓，尤其是减了顺周期的大股票，加仓了跟宏观经济相关度不高的传媒科技类小股票。

对于外资流出的原因，李蓓认为，外资继续流出的原因有3点:

1）部分外资机构，尤其是配置型的基金，它们的调仓周期长。这些配置型机构几个月前已经做出降低中国资产占比的决策，但实施的过程需要持续若干个月，至今尚未完成。由于年底是大部分基金的开放日，所以年底这种调仓行为集中体现。

2）部分外资认为地产销售尚未回升，房价尚未企稳，怀疑经济数据回升的持续性。

3）最重要的一点，临近中央经济工作会议，会议对若干宏观经济目标的定调，事先被各路政策研究人士了解，并广泛的传播开来。目前市场一致认可的版本：5%的GDP增速，3%赤字率，1万亿特别国债。市场认为，在地产低迷地方政府面临化债压力的情况下，中央政府如果没有表示出明确的决绝的加杠杆趋势和态度，明年的经济肯定是歇菜的。

中央财政明年会显著扩张

不过，李蓓认为，市场对政策力度的担忧是过虑的，明年也会是中央财政显著扩张的一年。

李蓓分析，今年年底发行的1万亿长期建设国债中的一半是留给明年的，此外还有1万亿的特别国债。从狭义的中央政府赤字率来看，今年是3.4%，明年是4.2%，显著高于今年。

同时，以PSL为代表的政策性金融工具应该也在万亿级别，并不计入赤字率中，且杠杆效应要远远大于普通国债。

此外，5%的GDP目标本身就说明了问题，要实现这一目标，一定需要强有力的配套政策。

三大工程的影响或超预期

李蓓指出，三大工程是明年经济政策发力以及金融政策投向的重点，三大工程以城中村为首，但市场依据过去经验对此预期并不高。

不过，经李蓓团队调研，从目前的政策鼓励方向和若干城市的细则案例来看：无论补偿的形式，一级开发的主体，拆迁的政策，土地出让和开发的安排，都发生了很大的变化。使得本轮将具有几大特点：拆迁更快更容易，项目周期缩短，政策性资金杠杆更大，项目总体的经济性更高。实际的影响会远超当前市场的预期。

李蓓认为，随着年底或明年初PSL的资金到位，城中村拆迁的开始，房票的大量发出。明年上半年就可以看到地产销售的回升，后续是房价的企稳，观望性需求的入场，随后向上的循环开启，届时当前市场的大部分的担忧都会被化解。

现在是股市20年一遇的机会

展望股票市场，李蓓表示，有更大的把握认为未来两年是A股大盘指数的牛市。而市场却反而多下跌了5%，变得更加便宜，性价比更高。

当前，只是市场对政策的误解推动情绪再下台阶，推动无论国内还是海外投资人的中国股票仓位，尤其是顺周期的大盘蓝筹股票仓位，再下台阶。尤其在经过连续3年的下跌后，在年底这种时刻，机构结账考核的压力，使得减仓止损更容易发生，加仓做多更不容易发生。市场就会显得更加的易跌难涨。

但只需不到一个月，新的一年开启，新的考核周期开启，保险为代表的各类机构，在低利率低信用利差非标收缩的现实资产荒压力下，大概率都会买入股票，增加权益配置的比例。

李蓓还认为，现在是股市20年一遇的机会，果断地提高仓位，并愿意承担一定的波动和回撤，愿意保持较高的股票仓位。

她判断，未来几年可能是自己职业生涯中最好的一波中国股票市场的机会，不想踏空这波机会。希望大家多一点耐心，也不错过这波机会。可能只需要几个月，大家回头一看现在的低点，便会感慨万千。